卖中成药的恒昌医药，冲刺创业板IPO
近期，由于财务贵寓已过有用期，沪深在审IPO边幅迎来了中止潮。
信风（ID：TradeWind01）据沪深交游所流露的数据统计，截止4月2日共计共有339单IPO边幅处于中止状态。
动作中止潮的一员，湖南恒昌医药集团股份有限公司（下称“恒昌医药”）主要为中袖珍连锁药店、单体药店及下层医疗卫祈望构供应医药居品。
但在招股书中，恒昌医药将平直面向C端猝然者的连锁零卖药房动作其可比公司，客群存在赫然各异的情况下如斯对比的合感性仍然需要打上问号。
恒昌医药薪金期内事迹增长踏实，2020年至2022年收入离别为18.49亿元、21.43亿元和30亿元，同时归母净利润离别为1.04亿元、2.04亿元和2.49亿元。
其中，中成药为恒昌医药孝敬了近5成的收入。
此番IPO，恒昌医药筹画刊行不突出0.40亿股、召募7.71亿元，投向“恒昌医药总部基地边幅”、“大健康产业集成管事线上平台征战边幅”以及补充流动资金。
不外自2022年1月向深交所递交创业板IPO肯求算起，恒昌医药的问询时长迄今已突出2年。
恒昌医药何时不错比及上会的契机，市集正在抓续善良。
“可比性”待考不仅仅奶茶店在霸占县城，医药运动企业亦对准了这一市集。
恒昌医药主要为中袖珍连锁药店、单体药店及下层医疗卫祈望构提供医药居品的供应管事。
平价是恒昌医药的中枢上风。
招股书显现，恒昌医药依靠压缩医药运动的中间行为，平直朝上游的制药企业采购，并为下流供应自有品牌的药品。
“公司通过自有销售团队以会员邀请制的模样与下搭客户成就了深刻的相助推测，压缩传统医药运动领域的层层中间行为，平直与上游优质制药企业相助，缩小采购老本，为会员客户提供优质平价的医药居品。”恒昌医药指出。
价钱确乎是这类药房的痛点。
由于单体/中袖珍连锁药房的药品采购量有限，其在面对上游药品经销商的议价才调相对较弱，但这类药房在我国的占比并不低。
药监局发布的数据显现，截止2022年末，我国《药品经营许可证》抓证企业数目为64.39万家，其中单体药店数目为26.33万家，占比为40.89%。
2022年，恒昌医药的收入、归母净利润离别为30亿元、2.49亿元，离别同比增长了39.96%、21.79%。
同时恒昌医药的利润率为8.3%。
“一般来说，动作医药运动行为的中间商利润率不会太高。因为自己等于要尽可能地压低中间行为的利润，让下流的药房不错采购到较为平价的药物。是以这类步田主要照旧靠范畴上风。”华南一位医药运动行业东谈主士向信风（ID：TradeWond01）暗意。
不外恒昌医药的利润率不算低。招股书中，恒昌医药将华东谈主健康（301408.SZ）、百洋医药（301015.SZ）和漱玉子民（301017.SZ）列为可比公司，这三家公司2022年的利润率离别为4.91%、6.46%和2.98%，均低于恒昌医药。
信风（ID:TradeWind01）堤防到，这三家公司的业务步地与恒昌医药具有一定的各异，可比性或存争议。
华东谈主健康系零卖连锁药房，主要客户为C端的猝然者。截止2022年末连锁药房门店数还是达到993家，同时共计为其孝敬了22.33亿元，占比为68.44%。
华东谈主健康旗下的结尾集采业务虽与恒昌医药邻近，但2022年收入占比不及1成；
漱玉子民亦然零卖连锁药房，2022年零卖业务收入为68.11亿元，占比为87.07%；
百洋医药则主要为药企提供猝然者教师、居品学术实施、营销讨论、居品分销等管事，2022年创收37亿元，占比为49.27%，同时毛利额为17.07亿元，占比达 81.87%，是主要利润开端。
关于业务步地的各异性问题，深交所也提议了问询。
“刊行东谈主直供专销业务步地与同业业可比公司漱玉子民贴牌居品贴牌业务、华东谈主健康医药代理业务、百洋医药品牌运营业务等是否存在本体区别，与一般医药运动企业在业务步地上的实质性各异。”深交所指出。
对此，恒昌医药则评释称A股市集上并无与其步地完满一致的上市公司，玄虚议论种种业务步地的相似程度、财务数据的可比性及可取得性，便继承了这三家公司。
不外有投行东谈主士指出，IPO公司继承可比公司时无谓局限于A股。
“若是A股找不到业务步地邻近的可比公司的话，其实不错继承好意思股、台股、港股，这齐是允许的。”深圳一位投行东谈主士向信风（ID:TradeWind01）评释称。
事实上，诚然A股公司中难以找到与恒昌医药对场所参照对象，但在港股公司中，药师帮（9885.HK）与之业务步地颇为邻近。
动作医药行业的B2B销售平台，药师帮上游贯穿着药企及经销商，下流对接院外药房及下层医疗机构，股票杠杆以此称心后者关于小批量采购药品的需求。
尽管两者的客户群体、业务步地邻近，但恒昌医药以为其居品结构、客户区域与药师帮存在各异。
恒昌医药评释称，其通过商标授权及自主包装盘算元素进行上游定制化采购，且需要优选区域内的会员客户。但药师帮访佛京东自营商城，居品品类数目多达十几万，不会对药品品种进行单独的品类开发，且罢了对下层药房全粉饰，并未进行客户区域的继承。
恒昌医药的评释大致仅仅一半的事实。
2023年，药师帮推出了自有品牌“乐药师”，严选猝然者常见病的用药等。
不仅如斯，恒昌医药IPO募投筹画显现，其拟将1.81亿元的IPO募资额用于“大健康产业集成管事线上平台”的征战，在这一平台上制药企业与零卖结尾之间不错罢了平直的贯穿，该步地与药师帮的第三方卖家销售颇为邻近。
“这次募投边幅将对现存B2B商城进行升级，让制药企业、零卖结尾在不同场景进行贯穿，进一步膨大公司居品品类，匡助零卖结尾打支出售渠谈，称心公司客户业务发展需求。”恒昌医药曾如斯陈说募投必要性。
恒昌医药的可比公司继承是否具有合感性，仍待论证。
与中小药房“抱团”恒昌医药针对中袖珍连锁药房、单体药房的交易，正在濒临潜在的冲击。
2023年以来连锁药房并购潮兴起，头部连锁药房不仅数目上迈入万家门店期间，还在加码县城等下千里市集的门店，结尾零卖药房的整合导致单体药房受到了一定的冲击。
并购潮下，具备范畴上风的连锁药房在采购端具备绕过中间商，平直与上游厂接头价的上风，甚而部分连锁药房不异不错在某些品类的药品中罢了“自产自销”。
对此，恒昌医药在风险领导中也指出“中袖珍连锁药店及单体药店被并购或转型将导致公司客户流失，公司的经营及往时发展空间将受到不利影响。”
有道理的是，恒昌医药曾集结寰宇各大单体及中小连锁药店举行“抱团大会”，以嘱咐连锁药房并购潮所带来的危境。
截止2023年，恒昌医药还是连气儿举办了五届的“抱团大会”。
这一作念法是否能够与连锁药房“对打”，仍待不雅察。
若从销售品类来看，恒昌医药居品涵盖中西成药、中药、西药等。中西成药孝敬了8成傍边的收入，2022年带来26.49亿元的收入。
进一步细分后，恒昌医药收入的“大头”则源自中成药，2020年至2022年该品类的收入离别为7.51亿元、10.45亿元和14.14亿元，占比达到40.62%、48.76%和47.13%。
除此以外，此番IPO恒昌医药备受争议之处在于其疫情本领从口罩业务中斩获不少的收入。
2020年至2022年，口罩业务离别创收3.15亿元、0.11亿元和0.08亿元，占比离别为17.05%、0.52%和0.27%。
尤其是2020年，恒昌医药的口罩业务毛利率高达42.38%，跨越其直供专销、零卖连锁业务毛利率9.60个百分点、16.78个百分点。
“公司于2020年开动从事医用口罩的坐褥与销售，议论到口罩业务具有偶发性，且2021年度，刊行东谈主迟缓罢手了口罩坐褥业务。”恒昌医药指出。
从现实案例来看，部分收入源自口罩业务的IPO边幅仍有过关的契机。
2020年至2022年，上交所主板IPO边幅健尔康医疗科技股份有限公司（下称“健尔康”）的口罩、驻守服和封闭面罩等驻守类居品收入离别为7.82亿元、0.62亿元、2.01亿元，其中2020年驻守类居品占比曾一度达到48.44%。
伴跟着疫情的落潮后，健尔康的事迹出现了大幅下滑。联结在手订单的情况，健尔康瞻望2023年的收入为10.26亿元至10.31亿元，同比下滑5.66%至6.12%，同时归母净利润离别为1.23亿元至1.24亿元，同比下滑2成傍边。
即便如斯，本年1月健尔康仍然顺利通过了上市委的审议。
不外恒昌医药的IPO列队时长并不算短。2022年1月，恒昌医药的创业板IPO肯求取得深交所的受理，本领更新了3论问询材料，迄今列队时长还是突出2年。
IPO进度淘气调换A股IPO景气度下滑的身分，恒昌医药此番上市之旅不细目性正在飞腾。
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