中信证券：地缘政事带动军费高增 军工金属建树正其时
中信证券研报指出，地缘政事垂危场面加重配景下，民众军费开支高速增长，欧盟于2025年3月告示“重新武装欧洲谈论”，拟于2025-2030年间调养约8000亿欧元，重心支抓导弹防患、无东谈主机、收集安全等界限，咱们觉得军工界限需求有望保抓景气，重复印巴突破、伊以场面升温，我国军贸范畴有望抓续扩大，进而带动上游钛合金、高温合金、钨、钼、锗等军工金属材料需求高速增长，上游企业有望迎来事迹与估值的双重竖立，刻下时点忽视眷注军工金属板块建树契机。
全文如下金属｜地缘政事带动军费高增，军工金属建树正其时
地缘政事垂危场面加重配景下，民众军费开支高速增长，欧盟于2025年3月告示“重新武装欧洲谈论”，拟于2025-2030年间调养约8000亿欧元，重心支抓导弹防患、无东谈主机、收集安全等界限，咱们觉得军工界限需求有望保抓景气，重复印巴突破、伊以场面升温，我国军贸范畴有望抓续扩大，进而带动上游钛合金、高温合金、钨、钼、锗等军工金属材料需求高速增长，上游企业有望迎来事迹与估值的双重竖立，刻下时点忽视眷注军工金属板块建树契机。
▍民众军费开支高速增长有望带动军工金属需求高增。
民众地缘政事垂危场面加重配景下军费开支抓续增长。证实SIPRI数据，2024年民众军费开支总和约2.7万亿好意思元，同比增长9.4%，其中欧洲和中东地区增长尤其快速。近十年来军费开支总和逐年加多，2015年至2024年间累计涨幅达37%。2025年3月，欧盟告示“重新武装欧洲谈论”，拟于2025-2030年间调养约8000亿欧元打造一个安全有韧性的欧洲，重心支抓导弹防患、无东谈主机、收集安全等界限，重复印巴突破、伊以场面升温，我国军贸范畴有望抓续扩大，进而大幅加多钛合金、高温合金、钨、钼、锗等军工金属材料需求，上游企业有望迎来事迹与估值的双重竖立。
▍钛：军工装备轻量化的核心金属。
钛密度低、强度高，且具有考究的耐腐蚀智力，鄙俚用于航空航天、船舰及火器等界限。证实中国有色金属工业协会钛锆铪分会，2024年航空航天界限民众钛材用量为3.2万吨，同比增长9.6%，是增量最多的界限。跟着我国军用飞机的升级换代和新式号列装，以及商用飞机的产能开释，智慧优配我国将来航空航天界限钛材用量具备较大的增长后劲。证实金天钛业招股书，2033年我国航空航天用钛材量有望达21.68万吨。此外，舰船和海洋工程等界限有望成为钛材新的猝然亮点。
▍钨：当代国防体系不行或缺的计策金属。
钨具备高熔点、高硬度等特点，在军工界限运用鄙俚，如弹药、火炮内衬、飞机配重及热屏蔽部件等要道军工部件。证实国外钨业协会数据，2024年民众军事界限钨需求约为1.1万吨，占比约为12%，已畅通四年保抓两位数的增速，地缘突破加重配景下军工界限需求有望保抓高增。谈判到供给端增量有限，重复光伏钨丝、硬质合金等需求景气，咱们觉得2025/2026年对应钨行业供需缺口为1800/2992吨，供需缺口将为钨价酿成有劲相沿，咱们瞻望2025年钨精矿价钱或将上行至16.5-17.5万元/吨。
▍钼：进步军工装备高温强度的要道金属。
钼在军工界限的高温合金、装甲材料、导弹推动系统等运用中具有进击作用，钼还常手脚高温合金的主要添加元素以提高高温强度和使用寿命。证实IMOA，2024年国防/航空航天界限钼需求占比约为5%，对应民众军工界限钼需求约为1.47万吨，为钼下流细分界限中需求增速最快的界限。咱们瞻望将来两年钼行业仍将面对供给垂危，重复肃肃需求或放大供需缺口，瞻望2025-2026年供需缺口将增至1.3/0.8万吨，供需垂危的关联有望相沿钼价核心上行，瞻望2025年钼价或将上行至3600-4000元/吨度。
▍高温合金：航空发动机热端部件的要道金属材料。
航空航天界限是高温合金最主要的运用界限，证实新材料在线，2023年占下流需求比例约为55%。航空发动机材料热端以镍基高温合金为主。在新式的先进航空发动机中，高温合金用量占比约60%，主要用于毁灭室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘四大热端部件。咱们觉得跟着军机升级换代程度的加快重复耗材属性，高温合金需求将显贵受益。
▍锗/铼/钽/铍：
锗是红外光学系统的核心金属，主要用于热成像仪与夜视仪、光探伤器、红外探伤器、激光与红外雷达等想法；铼是发动机叶片镍基高温合金的要道材料，不错显贵提高涡轮叶片的耐高温性和抗蠕变性能；钽是军用电容界限进击金属，军工信息化有望开动军用钽电容抓续发展；铍是国防、航空航天、聚变界限计策金属，军工运用包括惯性导航系统、飞翔器结构件及光学系统等。
▍风险身分：
国外政事口头波动的风险；家具研发和升级不足预期的风险；阛阓竞争加重的风险；产业政策超预期变化的风险；金属价钱超预期波动的风险。
▍投资策略：
地缘政事垂危场面加重配景下，民众军费开支高速增长，欧盟于2025年3月告示“重新武装欧洲谈论”，拟于2025-2030年间调养约8000亿欧元，重心支抓导弹防患、无东谈主机、收集安全等界限，咱们觉得军工界限需求有望保抓景气，重复印巴突破、伊以场面升温，我国军贸范畴有望抓续扩大，进而带动上游钛合金、高温合金、钨、钼、锗等军工金属材料需求高速增长，上游企业有望迎来事迹与估值的双重竖立，刻下时点忽视眷注军工金属板块建树契机。